7月经济数据点评：经济环比的持续改善或需政策助力

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工业增加值同比较上月有所回落，极端天气冲击等或是重要影响因素。超强台风等极端天气影响下，7 月工业生产节奏或有所扰动，沿海8 省发电耗煤量超季节性回落。季节性因素消退后，工业生产边际好转，高炉开工率、石油沥青开工率等指标均有明显回升。目前工业生产仍保持平稳增长态势，预计工业生产或可以继续为基本面提供重要支撑。

固定资产投资同比未见好转，地产投资仍是重要拖累项，基建投资下滑较明显。1）竣工指标的好转或指向保交楼的有效推进，但其余房地产各项同比指标仍在回落，地产行业总体仍处于调整阶段。2）新口径基建投资累计同比继续下滑，关注降息后稳增长政策出台情况。3）制造业投资累计同比小幅下滑，高技术制造业投资同比增速仍较快。

社零消费累计同比及当月同比均有不同程度的回落，但服务消费同比增速较高，或表明当前消费市场总体保持恢复态势。虽然本月社零消费增速继续回落，但电影票房总量持续时间及强度均超市场预期，难言我国消费市场表现较差。从商品消费的角度来看，可选消费品中，如文化办公用品、建筑及装潢材料等，可能是消费拖累项。文化办公用品销售同比明显回落可能是受去年同期高基数拖累，而建筑及装潢材料销售同比的下滑可能跟地产销售疲软有关。本月统计局新增服务消费指标以刻画当前消费整体情况，1-7 月份，服务零售额同比增速明显快于商品零售额增速。

全国城镇调查失业率较上月小幅上行，我国就业压力可能仍存。整体来看，我国就业总量压力和结构性问题依然存在。7 月召开的政治局会议指出要把稳就业提高到战略高度通盘考虑，关注后续就业政策出台情况及实际落地效果。另因统计局需优化劳动力调查统计，自今年8 月份开始暂停发布全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率。

7 月经济数据或反映当前经济修复进度整体偏慢，当下央行再度降息以助力经济恢复。宽货币预期博弈结束后，交易盘存在一定止盈行为，市场有波动但风险不大，关注后续资金价格、宽信用进展及负债端稳定性等。整体来看，7 月经济数据仍然是呈结构性恢复态，消费尤其是服务消费势头强劲，但固定资产投资仍处在下滑通道，基建与房地产表现可能不尽如人意。或出于基本面重塑等角度，8 月15 日央行再度降息15BP，后续财政政策或将“登台唱戏”，后续需要重点关注宽财政及宽信用政策的落地。

往后看，交易盘或存在一定止盈行为，市场有波动但风险不大，关注资金价格、宽信用进展及负债端稳定性等。

风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、房地产政策超预期

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