核心技术靠买 销售费用高企 力捷迅二轮问询后折戟IPO

历经两轮问询和两次财务更新的考验，力捷迅依然未能如愿敲开创业板的“大门”。

在7月7日完成了二轮问询后，力捷迅突然于7月23日申请撤回发行上市申请文件，7月31日，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

(资料图)

从两轮问询内容来看，深交所的关注重点锁定在公司研发能力、主营产品一致性评价、带量采购情况等问题上。值得关注的是，公司推广服务费一度占到主营收入的近五成，且部分推广服务商实缴资本为0，或注册地为居民楼、村庄等现象更是被深交所反复追问。

核心产品技术受让而来

力捷迅主要从事化学药制剂及中成药研发、生产与销售，主要产品包括胞磷胆碱钠片、注射用胞磷胆碱钠、注射用苯巴比妥钠、注射用复方甘草酸苷、复方太子参颗粒等，覆盖神经系统、消化系统、心血管系统、儿科等多个治疗领域，其中神经系统为公司产品优势治疗领域。

招股书披露，2020年至2022年，力捷迅的营业收入分别为3.65亿元、4.33亿元和4.76亿元，复合增长率为14.19%。其中，神经系统业务的营收分别为2.47亿元、3.29亿元和4.03亿元，占力捷迅营收的比重由2020年的67.70%提升至84.74%；复合增长率为27.84%，远高于公司同期整体复合增长率。

胞磷胆碱钠片是力捷迅神经系统产品中的主打产品，报告期内，胞磷胆碱钠片实现收入分别为1.49亿元、2.43元和3.28亿元，占公司主营业务收入的比例分别为40.81%、56.23%和68.88%。从募投项目来看，公司也将重点加强这一产品所在片状药剂的产能建设。

然而，胞磷胆碱钠片并不是力捷迅的自研产品，其技术来自合作方宝诺医药。2020年7月，力捷迅以8450万元的价格获得胞磷胆碱钠片的药品技术权利。

核心产品的技术系转让而来，令市场对力捷迅的研发能力产生保留态度。在深交所的两轮问询中，也均提及了公司主要产品的商标、专利、技术的转让的完整性等问题。

目前，公司第一大产品胞磷胆碱钠片正开展一致性评价工作中的参比制剂解析工作，注射用泮托拉唑钠处于CDE审评审批阶段。注射用苯巴比妥钠、注射用复方甘草酸苷、注射用胞磷胆碱钠因相关产品未公布参比制剂，无法开展一致性评价且市场中亦未有相同品种通过一致性评价。

深交所在第二轮问询中，再次要求公司补充说明主要产品一致性评价工作的进展情况、同类竞品开展一致性评价工作的情况，并要求公司分析上述进展对主要产品一致性评价工作、未来带量采购工作的影响。

销售费用占营收比例超四成

相对单一的主要产品为公司的持续盈利能力埋下隐患。记者注意到，以注射用胞磷胆碱钠为例，力捷迅的注射用胞磷胆碱钠（0.25g）已于2021年1月中标山东省集采，2022年6月续标。这导致上述药品价格下跌，其毛利率也受到连带影响。

力捷迅注射用胞磷胆碱钠（0.25g）的销售单价从2020年的64.14元/支降至2022年的4.73元/支，其毛利率也出现大幅下跌，2020年至2022年分别为98.17%、75.12%和74.59%。

或受主要产品单一掣肘，或为冲刺资本市场，2021年开始，力捷迅加大了研发费用投入。2020年至2022年，公司研发费用分别为1037.83 万元、3184.50万元及3853.72万元，研发费用占营业收入的比例也从2020年的2.84%提升至2022年的8.10%。

然而，在公司目前持有的23项发明专利中，仅有2项的授权公告日处于2021年以后，有8项为受让获得。

力捷迅的另一个问题是销售费用高企。2020年至2022年，力捷迅销售费用占营业收入的比例分别为47.60%、46.11%及44.93%，其中推广服务费占销售费用比例分别为93.27%、91.22%及91.09%。

对此，深交所在第二轮问询中追问公司报告期内会议服务、调研服务、信息采集、拜访推介费归集的具体内容，包括组织方、活动主题及内容、人均费用情况，分析是否具有合理性；上述各项费用占营业收入的比例情况；并与同行业对比，分析差异的原因及合理性。

针对力捷迅申请文件与首轮问询回复中存在的“部分推广服务商实缴资本为0，或注册地为居民楼、村庄等”问题，深交所要求公司说明推广服务商是否存在仅为其提供推广服务的情形，是否实际承担相应工作内容，是否专为公司营销服务设立，是否存在费用过账、商业贿赂情形。

业内人士表示，医疗行业腐败问题往往集中在购销环节，商业贿赂范围广，贿赂手段持续翻新。比如有药企以赞助科研经费、学术会议费等名义，进行不法利益输送；有的给医院工作人员支付回扣；有的通过生产环节虚抬药品价格、流通环节虚假交易等方式套取资金进行贿赂。该人士认为，未来一段时间内，医药IPO企业的销售费用将成为重点关注的问题之一。

（文章来源：上海证券报）

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